同樣身處服裝行業，與361度、安踏等業績在逐漸向好的運動服飾品牌相比，休閑服飾品牌卡賓的冬天似乎有點長。

　　近日，卡賓公布了2016年全年業績——全年累計關店160間，收入與凈利潤分別出現不同程度的下滑，存貨及應收賬款周期天數大幅延長……這可以說是卡賓自2013年底上市以來交出的最糟糕的一份全年業績單。

　　凈利潤同比下滑36.8%

　　2016年，卡賓的收益約為11.6億元人民幣(單位下同)，較2015年同期下滑14.4%。

　　銷量下跌是這份糟糕成績單的“根源”。截至2016年年底，卡賓共有899間零售店鋪，較2015年同期減少了160間。這也是卡賓上市以來第一次出現全年店鋪數量下滑的情況。

　　對此，卡賓解釋道，目前國內服裝公司正面臨增長放緩及利潤萎縮的雙重挑戰，鑒于市況不佳，公司關閉了表現不好的實體店，并放緩了開設新零售店鋪的步伐。

　　在整合店鋪的同時，卡賓還加大了促銷活動的力度，將實體店產品的平均零售折扣率由2015年的22.4%提升至26.1%，以推動銷量。即便如此，卡賓旗下的零售店鋪同店銷售增長仍減少了8.7%，實體零售渠道產生的零售收益總額減少約6.5%。

　　智通財經獲得的資料顯示，除了銷量下跌之外，造成卡賓收益下滑的原因還包括銷貨退回、積分返禮撥備增加。這些原因同樣給卡賓的凈利潤帶來負面影響。此外，來自政府補貼、銀行利息的其他收入同比減少9%，銷售、分銷開支同比增長約32%又進一步拉低了這個男裝品牌的凈利潤。

　　2016年，卡賓的凈利潤約為1.82億元，較2015年同期下滑36.8%;凈利率15.7%，較2015年減少了5.5個百分點。

　　銷售模式調整遇“陣痛”

　　在這一次寒冬之前，卡賓也曾經歷過春天。作為一個設計師品牌，卡賓的起源可追溯至1997年，由其主席楊紫明成立，并擔當首席設計師。2013年底，卡賓在港股主板上市。

　　智通財經從其招股書獲悉，2011年是卡賓發展最迅猛的一年。在此期間，卡賓的零售店鋪較2010年增加了328家;收益較2011年翻了兩倍至8.9億;并扭轉2010年虧損的頹勢，實現7800萬的盈利。

　　自此之后的4年，卡賓的業績雖然再無如此大的增幅，但也算是穩步增長。2011年至2015年，卡賓收入的年復合增長率為11.1%，凈利潤的年復合增長率約為38.6%。甚至在2015年，國內已有不少男裝品牌業績出現大幅下滑的時期，卡賓仍然能交出增長的成績單。

　　(2012年-2016年卡賓的業績)

　　據媒體公開報道，卡賓這種逆勢增長的態勢與其銷售模式調整密切相關。早前，卡賓的銷售模式主要為批發銷售，即以批發方式向分銷商銷售產品，由經銷商來承擔庫存的壓力。但自2014年8月起，卡賓開始在部分市場以代銷形式銷售產品，即經銷商按銷售總收入來提成，不再承擔庫存壓力。

　　卡賓在其2014年報中表示，代銷模式可節省分銷商于不同市場地點存貨分配的交付時間及開支，還可維持有效的存貨組合，以及提升存貨周轉率和售罄率。

　　代銷模式的確有益于卡賓的銷售和盈利能力。據公開報道，截至2015年6月30日，該集團2014年貨品的售罄率達85%，2015年春夏貨品的售罄率也達45%。因為代銷產品的銷售收入要高于批發產品，所以即便近兩年卡賓的折扣力度在加大，其毛利率仍然在逐年提高。2016年，卡賓的毛利率為47.9%，較2015年增加約1.7個百分點。

　　截至2016年底，卡賓共有389間零售店鋪轉型為代銷形式運營，約占其零售店鋪總數的43.3%。

　　有利必有弊。在將代銷模式引入業務時，卡賓會在營運資金、渠道管理人力資源及存貨控制流程方面產生額外成本。并且，卡賓需要向分銷商購回其所持的當季及過季產品。隨著近兩年來采用代銷模式經營的零售店鋪數量增加，以及卡賓整體銷售表現疲弱，代銷模式帶來的“陣痛”開始出現。

　　一方面，向分銷商購回產品的開支會以減少收益的方式入賬。2016年，卡賓向分銷商支付的購回產品金額約為5900.4萬，約占其銷售收益的5%。

　　另一方面，若購回的產品未能及時銷售，或將導致卡賓的存貨及存貨周轉天數均出現增長。截至2016年12月31日，該集團的存貨結余約為3.29億元，同比增長23%;平均存貨周轉天數為180天，同比增長約93.5%。

　　存貨及相關周轉天數的增加無疑加重了卡賓去庫存的負擔，并加大了存貨減值的風險。2016年，卡賓的存貨撇減約為1316.9萬，較2015年增長152%。

　　行業整體低迷仍有同行高歌猛進

　　那么卡賓面臨的銷售疲弱的困境究竟是個案還是行業整體狀況?

　　據招商證券研報，2016年，消費大環境仍然較為低迷。服裝品牌零售整體處于底部運行，全國重點50家大型零售企業服裝銷售同比增長0.2%。分季度看，第四季度在低基數及冷空氣拉動下，品牌消費表現略好于前三季度。但行業整體來自需求端實質性的恢復拉動不強，以全國重點百家零售數據為例，第四季度銷量仍處于負增長區間。

　　雖然行業整體不景氣，但同為國內中低端時尚休閑品牌，森馬的日子似乎要比卡賓好過很多。以2016年上半年為例，森馬休閑服飾業務的營業收入較2015同期增長7.4%;整體收入較2015年同期增長15.13%;整體凈利潤較2015年同期增長21.29%。同期，卡賓的收益同比減少4.5%;凈利潤同比減少31.5%。

　　另外，據2月20日東方證券發布的研報，目前森馬服飾的整體售罄率在80%-90%。而截至1月31日，卡賓2016年系列產品的售罄率約為66.4%。

　　不少機構認為，在行業整體低迷的情況下，森馬能創造出良好業績主要得益于其電商銷售的高速增長，以及其休閑服飾日益加強的快時尚屬性——森馬通過降低期貨占比，提升現貨比例來滿足年輕消費群體日益提升的產品時尚度要求，加快了產品的周轉。

　　招商證券分析指出，未來中低端服裝市場的發展趨勢是集中化，突出規模化的性價比優勢。在此過程中傳統品牌則需不斷提升零售運營能力、供應鏈整合能力及全渠道精細化管理能力等。

　　卡賓在其2016年業績報告中強調，未來數年將繼續增加以代銷模式經營的零售店鋪數目。該集團的目標是在2018年底將集團旗下70%的零售店鋪轉為代銷模式。

　　智通財經認為，國內大部分服裝品牌持續疲軟的癥結主要在于產品設計及模式創新不足，以及未能順應消費者消費習慣的改變，及時整合、升級消費渠道。

　　從銷售模式和渠道整合來看，代銷模式確實更有利于卡賓提高產品的毛利率，并且科學、有效地管理存貨，促進不同市場零售店鋪間的存貨流動。但是倘若卡賓的產品未能跟上其目標消費者多樣化、個性化的需求，終端零售業務始終未能擺脫低迷的困境，那卡賓離下一個“春天”或許還有點遠。