清杉產(chǎn)業(yè)基金投資部總經(jīng)理鄧倫發(fā)表示,今年舉牌的一個特點是,舉牌邏輯更多傾向產(chǎn)業(yè)投資的思維模式,不僅僅考慮的是殼資源價值,更加考慮標(biāo)的擁有的稀缺牌照或者業(yè)務(wù)體系。
2017年發(fā)生52起舉牌事件
數(shù)據(jù)顯示,今年以來A股市場已出現(xiàn)近52起舉牌事件,涉及37家上市公司,而去年同期舉牌數(shù)量為58起。與去年舉牌險資和產(chǎn)業(yè)資本唱主角不同,今年舉牌中陽光私募、牛散以及同業(yè)資本、地方國資成為舉牌主力。

冀凱股份(27.42 +6.57%,診股)8月2日晚間公告稱,2017年1月4日-8月2日,景華通過其自身證券賬戶及3個私募基金賬戶多次增持冀凱股份,合計持股超過2000萬股,持股比例為10%,構(gòu)成二度舉牌。
公開資料顯示:
景華是A股市場上著名的牛散之一,擅長和偏好押注并購重組題材的個股。景華曾重倉多次押注星ST股票或重組概念股,均獲得了較好收益。至于二次舉牌冀凱股份的目的,景華表示,看好公司未來的發(fā)展及對公司價值的認可,尋求長期投資的增值空間,并不排除在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持。
此外,還有自然人李松舉牌姚記撲克(13.30 -2.42%,診股),持股比例達5%,牛散呂小奇舉牌歐浦智網(wǎng)(12.07 -0.41%,診股)、牛散周嶺松舉牌美欣達(44.61 +0.18%,診股)。

2017年舉牌還有一個明顯的特點是同業(yè)資本舉牌增多。其中最引人關(guān)注的是,7月11日中百集團(10.02 -1.18%,診股)公布的一則權(quán)益變動報告書顯示,公司二股東永輝超市(6.72 +0.30%,診股)第五次舉牌中百集團,增持公司股份比例至25%,且不排除未來12個月繼續(xù)增持的可能性。
天風(fēng)證券劉章明認為,對于大多數(shù)零售企業(yè)而言,同業(yè)聯(lián)合將是更加普遍的一種整合方式。
7月20日中泰化學(xué)(17.40 +5.97%,診股)公告:
鴻達興業(yè)(8.51 +0.12%,診股)集團二度舉牌中泰化學(xué),持股比例達10%,成為公司第二大股東。鴻達興業(yè)集團旗下有一家上市公司鴻達興業(yè),與中泰化學(xué)同屬于氯堿行業(yè)。分析認為, 同行持股有利于改善PVC行業(yè)集中度低的局面。
此外,還有今年1月,房地產(chǎn)上市公司陽光股份(7.39 +1.93%,診股)被知名地產(chǎn)商旭輝集團旗下的上海永磐實業(yè)舉牌;智農(nóng)投資及一致行動人大北農(nóng)(6.12 +0.99%,診股)舉牌種業(yè)公司荃銀高科(10.85 停牌,診股),長江電力(15.49 +0.06%,診股)舉牌國投電力(8.07 -0.25%,診股)。
部分公司更是在短時間內(nèi)遭遇二次或三次舉牌。如四環(huán)生物(8.03 -1.23%,診股)十天內(nèi)被股東王洪明兩度舉牌;開創(chuàng)國際(17.24 +0.00%,診股)從今年4月到7月份,被石榴集團旗下公司小間科技及一致行動人三次舉牌,持股比例達到15%。

舉牌瞄準稀缺牌照或業(yè)務(wù)
鄧倫發(fā)認為,盡管近期市場指數(shù)持續(xù)上漲,但是中小市值還是處于持續(xù)弱勢的,所以對于具有較好資產(chǎn)或資源的公司,依舊會被資本追捧。同時,今年的舉牌行為不僅僅考慮的是殼資源價值,更加考慮標(biāo)的擁有的稀缺牌照或者業(yè)務(wù)體系。
譬如今年火熱的愛建集團(15.39 -6.61%,診股)控股權(quán)之爭就是一個典型例子:
今年4月中旬,愛建集團被華豚企業(yè)及其一致行動人廣州基金國際舉牌,舉牌方在第一次簡式權(quán)益變動報告書中就表示,有意成為第一大股東并改選公司董事會。廣州基金與均瑤集團的控股權(quán)爭奪戰(zhàn)由此拉開,并經(jīng)歷了豪擲77億元要約收購、實名舉報、商業(yè)手段對峙等,最終達成和解。
愛建集團之所以成為多方“獵食”的對象,是因為其擁有證券、信托、租賃等諸多稀缺金融牌照,同時股權(quán)松散。
此外,鄧倫發(fā)表示,今年舉牌的類產(chǎn)業(yè)投資舉牌在增加。所謂的類產(chǎn)業(yè)投資,是指舉牌方為產(chǎn)業(yè)資本,但背后的操盤手則是專業(yè)的金融從業(yè)人士。
今年6月份,對ST生化(30.93 停牌,診股)發(fā)起要約收購的財團浙民投是一個典型案例。作為浙江最大的民營投資機構(gòu),浙民投由八家浙江民營龍頭企業(yè)和工商銀行(5.66 -0.70%,診股)浙江分行共同創(chuàng)立。
鄧倫發(fā)表示:
“浙民投的執(zhí)行團隊全是券商投行部出身,但資金是從產(chǎn)業(yè)資本而來,所以可稱為類產(chǎn)業(yè)投資。”
而與往年ST公司成為被舉牌常客不同,在2017年以來的眾多舉牌案例中,僅有*ST金宇一家ST公司被北控清潔能源集團有限公司舉牌。業(yè)內(nèi)人士指出,隨著并購重組和再融資審核趨嚴,以及IPO審核速度加快,殼公司的價值減少。在這種情況下,舉牌邏輯已經(jīng)發(fā)生變化,舉牌方式賭“殼公司”重組價值的成功概率越來越小,將促使舉牌回歸到真正長期價值投資的路徑。鄧倫發(fā)也表示,“確實現(xiàn)在的舉牌,大家更多的采用產(chǎn)業(yè)投資的思維模式了,而不是簡單的套利。
地方國資舉牌增多
值得注意的是,在今年的舉牌潮中,地方國資的身影頻繁出現(xiàn),已經(jīng)有8家公司的舉牌背后閃現(xiàn)地方國資身影。
如前述愛建集團股權(quán)爭奪戰(zhàn)中,舉牌方華豚企業(yè)及廣州基金背后就是廣州國資。公告顯示,廣州市政府控制的匯垠天粵持有華豚企業(yè)33%股份、廣州基金國際100%股份。
又如,青島國資旗下的匯隆華澤今年以來連續(xù)四次舉牌天目藥業(yè)(32.89 停牌,診股),至今累計持股比例達20%。對于舉牌目的,匯隆華澤在回復(fù)上交所問詢函稱,“作為地方國資的資本平臺,匯隆華澤希望在優(yōu)化上市公司股東結(jié)構(gòu)和提升公司治理水平等方面,發(fā)揮出股東積極的作用和責(zé)任,為地方國資通過資本市場進行混合所有制改革探索出適當(dāng)?shù)男问胶屯緩剑瑥亩欣趪匈Y本的保值增值”,并表示沒有謀取上市公司控制權(quán)的意圖。
此外,還有*ST金宇(24.10 停牌,診股)、新黃浦(16.59 -3.60%,診股)、嘉寶集團(16.52 +0.67%,診股)、金橋信息(23.31 +10.00%,診股)、焦作萬方(9.88 +3.46%,診股)和天沃科技(8.99 -0.99%,診股)等其它6家上市公司遭到地方國資的舉牌。
對于地方國資舉牌增多的現(xiàn)象,一位長期關(guān)注混改的私募人士表示,今年是國企改革的落地年,隨著國企混改的深入推進,利用資本市場、提高證券化率也是國企改革的重要方式,國資舉牌正是這一思路的延續(xù)。
中國政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光則表示,作為國企混改的一個方面,舉牌上市公司對于國有地方公司的治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范經(jīng)營、企業(yè)品牌有一定的影響。但被舉牌的上市公司,也要與它的實體經(jīng)濟主業(yè)有契合度,戰(zhàn)略投資條件需要成熟。
