家電行業(yè)受匯率和成本的雙重擠壓

　　今年以來，人民幣兌美元持續(xù)走強，外銷產(chǎn)品較多的企業(yè)遭受不同程度的匯兌損失。5家家電公司上半年匯兌損失超1000萬元。小天鵝A匯兌損失最大，達3077.58萬元，兆馳股份、海信科龍、美菱電器、高斯貝爾上半年匯兌損失均超1000萬元。

　　小天鵝A去年同期匯兌收益達1131.33萬元，今年匯兌損失超3000萬元。公司外銷營業(yè)收入達21.93億元，外銷收入占比超20%。公司出口業(yè)務(wù)以外幣結(jié)算，成本支出主要以人民幣結(jié)算，面對收支幣種的不匹配，公司3月份審議制定了《外匯資金業(yè)務(wù)管理辦法》，公司開展外匯遠期交易。

　　高斯貝爾上半年的公司外銷產(chǎn)品占比超80%，但由于公司沒有使用衍生品，在人民幣持續(xù)升值的情況下，匯兌損失達1077萬元。受匯兌損失的影響，公司上半年實現(xiàn)凈利潤1070.56萬元，同比下降70.77%。

　　有趣的是，四川長虹的匯兌收益達1389.15萬元，公司去年同期的匯兌收益達320.75萬元。由于匯兌收益變動，四川長虹上半年的財務(wù)費用下降159.8%。四川長虹使用外匯遠期合約較為活躍，母公司針對1.92億美元的資金做遠期交易，另外子公司廣東長虹、香港長虹、華意壓縮、美菱股份都有使用外匯遠期合約。

　　原材料漲價是影響家電行業(yè)盈利的另一個因素。在供給側(cè)改革和環(huán)保政策下，鋼鐵和有色金屬的價格上漲。原材料價格上漲，對規(guī)模較小、議價能力低的企業(yè)造成巨大的壓力。多家家電公司在半年報提及原材料價格上漲導(dǎo)致利潤下滑。

　　九陽股份上半年實現(xiàn)凈利潤3.61億元，同比下降0.69%。由于原材料價格上漲，公司綜合毛利率為32.23%，同比下降0.45%。另外，公司為鎖定原材料價格，增大預(yù)付供應(yīng)商貸款，預(yù)付款項同比增長328.36%。

　　海信科龍上半年家電制造業(yè)整體毛利率同比下降4.59%，其中，冰洗產(chǎn)品毛利率降幅最大，達6.38%，空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.64%。公司稱，空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率下降是受原材料價格持續(xù)上漲等不利因素影響。冰洗業(yè)務(wù)盈利能力下降，是原材料價格、內(nèi)銷市場需求低迷、規(guī)模增長乏力等因素造成。

　　澳柯瑪實現(xiàn)凈利潤4630.25萬元，同比下降27.9%。公司稱，受國內(nèi)市場需求不旺、原材料及物流成本上漲等因素影響，冰柜冰箱市場依然低迷。

　　多家家電行業(yè)公司上半年業(yè)績表現(xiàn)良好

　　面對成本和匯率的雙重打擊，多家家電行業(yè)公司上半年仍實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙漲。天際股份上半年凈利潤達1.35億元，同比增長404.6%。TCL集團、飛科電器、華帝股份、浙江美大上半年的凈利潤同比增幅均超過50%。天際股份、飛科電器均主要生產(chǎn)個人家電和小家電，華帝股份和浙江美大均生產(chǎn)廚電。

　　相比之下，主要生產(chǎn)白電產(chǎn)品的公司業(yè)績較為遜色。小天鵝A、海信科龍上半年凈利潤同比增幅超20%，美菱電器營業(yè)收入同比增加24%，凈利潤同比下降16.29%。澳柯瑪營業(yè)收入增加8.65%，凈利潤同比下降27.9%。另外，電視機、數(shù)字電視設(shè)備廠商四川長虹、海信電器、高斯貝爾凈利潤均同比下降超45%。

　　券商仍看好家電行業(yè)

　　券商仍然看好家電龍頭股。中信證券認(rèn)為，龍頭企業(yè)極強的市場集中度能夠保證對成本的轉(zhuǎn)嫁與消化能力，因此成本的短期上行不會影響對家電龍頭的投資邏輯。中信證券稱，整個家電行業(yè)都進入了份額加速向龍頭企業(yè)集中的階段。

　　民生證券認(rèn)為，此輪原材料價格上漲會對企業(yè)生產(chǎn)端形成壓力，規(guī)模小的企業(yè)承壓更為明顯，而規(guī)模較大的龍頭企業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)以及對上下游企業(yè)有較強的議價能力。民生證券預(yù)計，此輪原材料價格上漲可能加速行業(yè)格局調(diào)整，也有可能帶來新一波產(chǎn)品提價。