對等待IPO的擬上市公司來說，這天的心情就像是溫度一樣，降到了冰點——這天，中國證券監督管理委員會第十七屆發行審核委員會，對三家企業首次公開發行股票申請進行審核，結果三家全部被否。

　　三家公司各有bug

　　這三家被否的企業是：重慶廣電數字傳媒股份有限公司、博拉網絡股份有限公司、北京全時天地在線網絡信息股份有限公司。

　　我們先來看看這幾家公司的具體情況。

　　重慶廣電數字傳媒股份有限公司，2016年9月23日報送申報稿，安信證券保薦，律師事務所為上海市聯合律師事務所，審計方為天健會計師事務所。

　　博拉網絡股份有限公司，2017年10月9日申報，申萬宏源(5.67 +0.18%,診股)保薦，律師事務所為國浩律師事務所，審計方為立信會計師事務所。

　　北京全時天地在線網絡信息，2017年3月17日申報，中德證券保薦，律師事務所為北京觀韜中茂律師事務所，審計方為天職國際會計師事務所。

　　從公開資料來看，這三家被否的公司，每一家似乎都或多或少有一些bug，或者說，隱患。

　　重慶廣電本次IPO計劃募集資金約2.65億元，用于基于云計算與大數據的新媒體技術平臺項目、面向新媒體的移動互聯網項目和內容版權采購項目。

　　財務數據來看，稅收優惠在重慶廣電凈利潤中占比頗高。2014~2016年及2017年1~6月份，重慶廣所享受的稅收優惠占凈利潤的比重分別達到了29.33%、27.22%、27.27%和31.88%。

　　公司表示，由于文化體制改革企業稅收政策將于2018年底到期，若未來國家和地方關于文化體制改革企業稅收優惠政策發生變化，以及西部大開發稅收優惠政策發生變化，將對公司的經營業務產生一定影響。

　　博拉網絡，原本是計劃從新三板轉板。10月25日上會被暫緩表決。這其中，股權是否清晰或者是博拉網絡IPO被否的重要原因之一。

　　2016年3月，博拉網絡股東勤晟泓鵬價值證券投資基金、聯合基金1號新三板基金通過定增認購博拉網絡190萬股和50萬股股票，以上兩家均屬契約型基金，也就是俗稱的“三類股東”(“三類股東”以契約為載體，以合同保證股東權利的行使，其委托代理關系的本質可能被認定為“委托持股”)。

　　為符合首發上市關于股東資格適格性的監管要求，2017年9月，勤晟泓鵬持有人對重慶龍商投資增資，重慶龍商投資用所獲得的增資款項受讓勤晟泓鵬持有的190萬股博拉網絡股票。9月18日完成三類股東清理之后，10月9日更新招股書，10月25日上會，被暫緩表決。而在一個月后，最終仍然以被否告終。

　　全時天地，主要業務包括網絡廣告營銷服務和企業級SaaS銷售及推廣服務。主要供應商系互聯網媒體資源供應商、SaaS產品供應商、IT硬件廠商。公司前五大供應商采購金額分別為3.10億元、5.81億元和8.39億元，占采購總額的比重分別為97.82%、96.75%和95.94%。證監會發審委曾要求公司結合行業特點、發行人客戶所屬行業、客戶需求等因素說明并披露前五大供應商占發行人總采購成本超過95%的主要原因和合理性。

　　而招股書中，公司曾經這樣提示風險：“通過開發愛奇藝等新的互聯網媒體渠道進一步豐富服務類型，但在短期內仍無法改變采購過于集中的局面。若主要供應商刻意抬高價格或拒絕供應平臺，公司業務將受到極大的影響。”

　　《每日經濟新聞》記者試圖與三家公司聯系，但是截稿前未能與公司取得聯系得到回復。

　　專家：這是一個重要信號

　　與IPO過會率大幅下降相對應的，是新股收益率的下降。

　　2016年8月18日，兆易創新(163.12 停牌,診股)在上交所上市，發行價23.26元，上市后連續18個一字漲停，開板價174.99元，每中一簽凈賺153721元，相當于許多白領一年的工資。

　　而目前的新股，收益率普遍下降。一些新股剛剛翻倍，更有一些兩三個漲停就開了板——如7月31日上市的電連技術(105.38 +0.09%,診股)，8月2日就急哄哄地開了板。8月9日上市的勘設股份(69.06 -1.86%,診股)，8月11日就開了板。

　　打新收益率下降，新股過會率大幅降低。一級市場在年底正面臨著一次巨大考驗。

　　但是對于專業人士來看，這未嘗不是好事，是資本市場規范化所必經的過程。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授對《每日經濟新聞》記者表示，11月29日IPO零過會，是一個很重要的信號。

　　“這是一個很重要的信號，對于發行人、保薦人都是一個警示，證監會發審委在審核上把IPO的材料、報表的真實性已經放在第一重要的位置，只要哪一個材料不合格或者指標有造假的跡象就基本上會一票否決，這也說明目前的審核的重點已經放在了真實性上。”他表示。

　　他進一步闡述道：“過去我們都知道，發審委更多的興趣和關注點是放在報表的指標的好壞上，但對于這個指標的真假顧不上，只能更多的依賴保薦人以及會計師事務所的誠信。而現在不一樣，監管層是要看保薦人負不負責，會計事務所出具的報告是否有造假的行為，審核的矛頭一旦轉向之后，過去存在的問題就基本上暴露出來了，基本上就是一票否決。

　　這種情況下出現被否率提高，這只是一個短期性的跡象，將來發行人和保薦人都會在這個方面去改正，將來的過會率將會反彈。

　　將來的IPO審核會越來越包容，像什么互聯網概念、新經濟之類的會歡迎他們排隊、過會，但是都要服從監管的要求，比如說材料是否合規，尤其是真實性要經得起推敲，我覺著這是發審委的殺手锏，只要找到一個指標存在造假，那基本上久不用再解釋了。

　　這種審核效率不僅提高，被否的可能性也越大。我們現在排隊的時間已經從過去的三年縮短為一年半了，這是一個了不得的進步，這說明我們的IPO越來越包容，一個是提高了IPO審核的效率，再一個就是IPO大門敞開之后，各種業態企業都可以來排隊。”

　　券商承銷收入整體下滑

　　不過，對于券商投行而言，IPO過會率下降并非好事。

　　根據東方財富(13.61 -1.38%,診股)Choice統計數據顯示，今年下半年以來，審核總家數最多的是廣發證券(17.78 -0.45%,診股)，通過率為75%;其次是國金證券(10.82 +0.00%,診股)，上會11家，過會7家，通過率為63.64%。

　　而通過率最低的是長江證券(8.92 -0.22%,診股)承銷保薦有限公司，上會3家僅僅通過1家。招商證券(19.14 +0.05%,診股)上會9家，只通過了5家，過會率為55.56%。

　　這對應的便是，券商投行業務收入的下降。

　　如上圖所示，2017年中期，券商投行業務收入普遍出現下滑。2016年和2017年中期的承銷業務凈收入，中信證券(19.19 +0.10%,診股)均為頭籌。但是2017年中信證券的承銷業務凈收入僅為18.42億元，同比下降59.39%。

　　而中國證券業協會統計數據顯示，2017年上半年證券公司未經審計財務報表顯示，129家證券公司實現證券承銷與保薦業務凈收入169.23億元。2016年上半年這一數據為241.16億元。今年上半年這一數據同比下滑幅度接近30%。