8月28日晚間，美邦服飾公布了2018年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，美邦服飾主營業(yè)務(wù)收入為39.38億元，較上年同期增長35.96%，凈利潤為5311.44萬元，同比增長218.69%;經(jīng)營性現(xiàn)金流增長116.7%。

然而，美邦服飾的8月29日當(dāng)天股價(jià)僅上漲0.7%，實(shí)際上，美邦服飾近年來由于業(yè)績表現(xiàn)不佳，股價(jià)已經(jīng)沒有太大的起伏變化，截至收盤，美邦服飾收盤價(jià)為2.88元/股。巧合的是，在今年2月27日，美邦服飾公布業(yè)績快報(bào)表示凈利潤虧損為3.06億元。當(dāng)天，其股價(jià)的收盤價(jià)也是2.88元。近半年之后，即便美邦服飾連續(xù)兩個(gè)季度宣布扭虧，其股價(jià)依然沒有上漲。

美邦服飾的股價(jià)或許只是直觀的反映了市場的態(tài)度，事實(shí)上，這種態(tài)度的由來并不令人費(fèi)解。在經(jīng)歷多年虧損之后，扭虧了的美邦服飾能否將這一業(yè)績持續(xù)下去，還有待時(shí)間來給予回答。

二季凈利大幅下降?

半年報(bào)凈利潤的扭虧或多或少讓美邦服飾的投資者看到了希望。其實(shí)在今年一季報(bào)的時(shí)候，美邦服飾就已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了虧損，一季報(bào)顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤為5040.67萬元，同比增長74.21%。半年報(bào)的5311.44萬元的凈利潤間接表明了，二季度的凈利潤或許不足300萬元。

而根據(jù)一季報(bào)與半年報(bào)披露情況綜合(既半年報(bào)報(bào)告期收入減一季報(bào)報(bào)告期收入)，算出二季收入約為17.6億，如此看來，美邦的凈利率只有可憐的0.17%。

美邦對三季報(bào)的業(yè)績預(yù)期看起來似乎也沒有驚喜， 預(yù)計(jì)2018年1-9月凈利潤為5500萬-8500萬元。即便以最高利潤計(jì)算，三季度的凈利潤或許也只能達(dá)到3000萬元，這不得不讓人懷疑，美邦服飾目前轉(zhuǎn)型帶來的盈利是否能持續(xù)?

美邦服飾曾在2016年實(shí)現(xiàn)扭虧。資料顯示，美邦服飾歸屬于上市公司股東的凈利潤為3615.86萬元，但是公司的扭虧并非因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)，而是來自于公司高達(dá)5.5億元的長期股權(quán)投資收益。

2016年，美邦服飾將旗下的倉儲(chǔ)物流公司美邦企發(fā)轉(zhuǎn)賣給了康橋?qū)崢I(yè)有限公司，從而獲得了5.5億元的收益。但這其實(shí)是一筆左手倒右手的買賣，美邦服飾的控股股東為上海華服投資有限公司，該公司同時(shí)持有康橋?qū)崢I(yè)40%的股權(quán)。這筆交易本質(zhì)上并沒有改變美邦服飾主業(yè)虧損的事實(shí)，同時(shí)這種扭虧也是不可持續(xù)的。

那么本次美邦服飾又是緣何扭虧的呢?美邦在半年報(bào)中表示，營業(yè)收入的增加，主要是由于報(bào)告期內(nèi)品牌核心競爭力的提升，產(chǎn)品銷售數(shù)量增加所致。

2018年上半年，美邦服飾的旗下的男裝、女裝和其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約為21.59億、14.51億和2.92億元，同比分別增長25%、53%和54%。

主業(yè)的營業(yè)收入的大幅提升，或許與美邦服飾決定“回歸主業(yè)”有關(guān)。

難以解決的庫存壓力

2016年11月，美邦服飾的掌門周成建一封離職函，將美邦服飾交給了女兒胡佳佳，但是即便是接任了美邦服飾的董事長和總裁的職務(wù)，胡佳佳依然只像一個(gè)執(zhí)行者，周成建并沒有完全將決策權(quán)交與女兒的手中。

在卸任8個(gè)月之后，周成建在社交媒體上發(fā)表了“回歸初心，回歸消費(fèi)者的需求……”的言論，而在此之前，他在接受采訪的時(shí)候也公開表示，之前執(zhí)著的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，過分的追求流量，現(xiàn)在來看那些錢都白花了，從而開啟了真是回歸之路。

2009年之后，美邦就一直執(zhí)著于互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型。先后推出“邦購網(wǎng)”等互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)，為此付出過高昂的運(yùn)營成本，2015年財(cái)報(bào)顯示，美邦服飾當(dāng)年的廣告投入約1.17億元。但是這樣的支出卻沒有得到相應(yīng)的回報(bào)。

而在回歸主業(yè)之后，美邦的業(yè)績也開始得到了回升，但是這種趨勢能否得以持續(xù)還要打上一個(gè)大大問號(hào)。

歷年的業(yè)績來看，美邦合并報(bào)表營收下滑是從2012年開始的， 庫存壓力不斷增長，逐漸暴露美邦作為本土服裝品牌驟增的生存壓力。事實(shí)上，美邦在2011年曾被曝出過25.6億的庫存壓倉，2012上半年又被曝出8億庫存消化涉嫌虛假銷售和人為調(diào)節(jié)收入。這一事件還曾導(dǎo)致了美邦發(fā)生了大規(guī)模的人事變動(dòng)，直接導(dǎo)火索或?yàn)橐约みM(jìn)的方式處理庫存危機(jī)。

美邦服飾的庫存壓力從其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)就可以看出來。據(jù)東財(cái)choice的數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年，美邦的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)在提高，分別為147.75、149.53、169.08、182.17和232.97。居高不下的庫存壓力也導(dǎo)致其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高于行業(yè)的平均水平。

今年5月，美邦服飾在給深交所的回復(fù)函中，承認(rèn)自己的存貨跌價(jià)計(jì)提要高于同行。數(shù)據(jù)顯示，2017年美邦服飾的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額為5.76億，計(jì)提比例為38.77%，而在其列出的同行中，除了海瀾之家的存貨計(jì)提比例為33.84%以外，其余都小于30%，貴人鳥2017年的存貨跌價(jià)計(jì)提僅為6.49%。

在新披露的半年報(bào)中，美邦的庫存壓力依然不容小覷，截至2018年上半年末，美邦服飾存貨金額約為19.23億元，同比增長了5%。

雖然美邦服飾一直表示其不存在較大金額長期滯銷貨品，但是設(shè)置較大的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額，已經(jīng)說明了美邦對于自己庫存壓力進(jìn)行的提前準(zhǔn)備。2018年半年報(bào)中，美邦服飾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為192.76，這一數(shù)據(jù)在其回歸主業(yè)之后依然沒有明顯的下滑趨勢，甚至還是高于2016年的數(shù)據(jù)，也表明了庫存壓力對于美邦服飾來說， 在未來一段時(shí)間里依然是不小的壓力。

雖然美邦服飾整體已經(jīng)扭虧，但是在美邦服飾旗下的子公司中，依然有11家虧損，凈虧損幅度合計(jì)達(dá)到1.4億元左右，但是美邦服飾并沒有在2018年半年報(bào)中對多家子公司的虧損情況給予合理的解釋。